(電子商務(wù)研究中心訊) 依托清關(guān)和海外布局優(yōu)勢貨代業(yè)務(wù)市占率20%。外運發(fā)展是我國除敦豪(中國)外排名第二的航空跨境物流公司,近年來占我國航空貨代市場份額20%以上。貨運代理是公司的傳統(tǒng)主業(yè),依托清關(guān)專業(yè)優(yōu)勢和海外網(wǎng)點布局發(fā)展門對門的專業(yè)化服務(wù),2014年以來公司貨代業(yè)務(wù)量占航空貨運進出口運量8%以上,我們預(yù)計2017年公司貨代業(yè)務(wù)量增速3%。
跨境電商物流異軍突起、增速領(lǐng)跑主業(yè)。近年來我國跨境電商交易規(guī)模年均復(fù)合增速22%,我們預(yù)計17年全國跨境電商交易規(guī)模增速有望達20%。公司積極拓展電商物流業(yè)務(wù),近年來年均復(fù)合增速21%,16年公司跨境電商物流業(yè)務(wù)營收同比增速40.9%?？紤]到全國電商需求保持高速增長、公司擴大和阿里菜鳥、亞馬遜等主要客戶合作,我們預(yù)計17年公司電商物流仍有望保持35%以上的增速。
參股中外運敦豪,投資收益貢獻主要利潤來源。16年中外運敦豪在我國國際快遞市場的份額37%,成為行業(yè)板塊的領(lǐng)跑者。近年來中外運敦豪營業(yè)收入年均復(fù)合增速6.2%,我們預(yù)計17年中外運敦豪營業(yè)收入增速5%,有望達111.5億元;17年中外運敦豪投資收益有望達8.6億元,同比增速12.4%。
招商局入主帶動國改預(yù)期,有望助力業(yè)績成長。我們預(yù)計國內(nèi)綜合物流服務(wù)商招商物流和國際業(yè)務(wù)優(yōu)勢明顯的外運發(fā)展存在較大的整合、協(xié)同空間,互補性強。公司現(xiàn)金流充裕為股權(quán)投資和混改提供了更多可能空間,我們預(yù)計17年公司貨幣資金36.6億元。我們認為外運發(fā)展參與航空貨運混改具有先發(fā)優(yōu)勢,有利于加大公司在航空物流產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán),在航空運力、時效性與航線選擇能力增強,提高客戶粘度和產(chǎn)品競爭力。
盈利預(yù)測和投資建議:我們預(yù)測公司2017-19年實現(xiàn)營業(yè)收入53.5、59、65億元,同比增長8.2%、10.2%、10.2%,歸屬于母公司凈利潤為10.3、11.5、12.5億元,同比增長3.7%、11.8%、8.6%,對應(yīng)的每股收益EPS分別為1.14、1.27、1.38元,給予21元目標價,對應(yīng)2017年16.6XPE。公司估值長期低于行業(yè)平均水平,貨代主業(yè)穩(wěn)中有升、電商物流增速可觀但基數(shù)較小;17年中外運敦豪投資收益仍是公司主要利潤來源;招商局入主帶來混改預(yù)期,航空貨運和物流快遞有望實現(xiàn)優(yōu)勢互補,首次覆蓋給予“增持”評級。
風(fēng)險提示:進出口貿(mào)易增速不及預(yù)期、跨境電商物流增速不及預(yù)期。(來源：中泰證券 文/焦俊；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
